宁波方正高溢价收购大股东锂电资产：净利率远高于行业龙头 超9成应收款来自宁德时代
专题：新浪财经上市公司研究院
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作者：昊
日前，宁波方正（维权）发布公告，拟以3.4亿元现金向福建省鹏鑫创展新能源科技有限公司（以下称“鹏鑫创展”）购买福建骏鹏通信科技有限公司（以下称“骏鹏通信”）40%的股权。
由于交易对方鹏鑫创展的实际控制人为方如玘，方如玘是宁波方正实际控制人方永杰、王亚萍之女，方如玘同时在宁波方正任副董事长，因此本次收购属于关联交易。
公告显示，宁波方正此次收购大股东名下的骏鹏通信溢价达181%，而第一个承诺期的业绩比2023年已实现的净利润还低。
更重要的是，骏鹏通信净利率显著高于行业龙头科达利，叠加上市公司自身锂电池结构件募投项目进展不及预期，高溢价收购背后的潜在风险不容忽视。
2023年，宁波方正曾通过收购福建佳鑫切入锂电赛道和宁德时代供应链，而骏鹏通信的大客户同样是宁德时代，且90%以上的应收款来自后者。考虑到宁波方正应收账款周转率此前已持续下滑，收购完成后或进一步恶化。
值得一提的是，交易前骏鹏通信的股权已被原股东鹏鑫创展全部质押，此外还为鹏鑫创展提供了高达3.2亿的担保。此次关联交易背后的真实目的值得关注。
收购溢价达181% 标的净利率显著高于行业龙头
宁波方正公告称，拟以3.4亿元现金购买供公司实控人方永杰、王亚萍之女、副董事长方如玘名下鹏鑫创展持有的骏鹏通信40%股权。
公告显示，骏鹏通信主营业务为新能源动力电池结构件及储能设备结构件的研发、设计、制造、销售，与下游行业龙头宁德时代建立了长期战略合作伙伴关系，成为宁德时代结构件产品核心供应商。
根据此次交易的评估报告，以2024年6月30日为评估基准日，骏鹏通信全部股权的评估价值为8.63亿元，增值率高达181.02%。
数据显示，2023年和2024年上半年，骏鹏通信营业收入5.66亿和2.24亿，实现净利润1.04亿和3586万元，净利率分别为18.3%和16.0%。
然而，拥有宁德时代、中创新航、LG、三星等大客户的锂电池结构件头部企业科达利，2023年和2024年上半年净利率分别为11.4%和11.9%，骏鹏通信的盈利能力显著高于行业龙头公司。
2023年，宁波方正曾通过定向增发，募资8亿元，投向锂电池精密结构件生产基地建设项目，并补充流动资金。
2024年8月30日，宁波方正公告称，因项目用地范围内发现文物遗址，将上述锂电池精密结构件项目完工时间从2024年9月30日延后至2025年9月30日。截至2024年6月末，该项目实际投入资金1.07亿元，仅占计划投资总额的12%。
此外，骏鹏通信原股东承诺2024年-2026年，标的公司净利润不低于1亿、1.1亿和1.2亿，其中第一个承诺期业绩甚至低于2023年已实现的净利润。
考虑到标的公司未来盈利能力的可持续性以及上市公司自身锂电池结构件募投项目的进展，此次高溢价收购背后的潜在风险不容忽视。
对宁德时代依赖度加深 应收账款或进一步恶化
宁波方正原主业是车用注塑模具、塑料件及配件。2023年，公司通过收购福建佳鑫金属科技有限公司（以下称“福建佳鑫”）切入锂电赛道和宁德时代供应链，从单一模具生产制造向“模具+新能源”的业务转变。
福建佳鑫主要产品是锂电池模组导电软连接件，下游包括储能系统与动力电池包模组出厂商，其中宁德时代是重要客户之一。
不仅如此，宁德时代也是此次收购标的骏鹏通信最主要的客户。公告显示，骏鹏通信来自宁德时代及其参控股公司的应收账款，占全部应收款的比例高达92%。
宁波方正在此次交易公告中还表示，“骏鹏通信将在满足宁德时代发展的基础上，开拓其他客户”。宁德时代对于骏鹏通信的重要性不言而喻。
事实上，宁波方正的回款情况本就不容乐观。
近几年来，宁波方正应收账款总体呈现逐年增长之势，应收账款周转率更是持续下滑。今年前三季度，公司应收账款周转率降至1.44的同期新低，完成对骏鹏通信的收购后，或进一步恶化。
值得一提的是，本次交易前，鹏鑫创展已将其持有的骏鹏通信100%股权质押给兴业银行福州分行，且骏鹏通信及其全资子公司骏鹏机械还存在为鹏鑫创展提供担保的情形，担保余额为3.20亿元。
宁波方正此次收购大股东锂电资产背后的真实目的令人生疑。
